中秋、國慶“雙節”即將來臨，前瞻性布局A股大消費領域的投資機會又成為了市場關注的焦點。
這一波“金九銀十”下的食品飲料等大消費板塊究竟能否卷土重來？隨著近日“醬香拿鐵”的火爆出圈，又能否給白酒領域帶來表現呢？如何看待大消費板塊的估值水平？消費板塊未來的成長空間在何方？又有哪些細分賽道值得關注呢？
針對以上問題，諾德基金研究總監羅世鋒在接受中國基金報采訪時分享了自己的觀點！
問：今年以來，大消費板塊持續震蕩調整。在您看來，年內大消費板塊出現調整的主要原因是什么？
答：今年上半年消費板塊出現調整，主要是因為從“強預期”到“弱現實”的回歸。隨著去年年底疫情防控政策的逐步放開，投資者對今年消費環境預期普遍較高。而春節期間集中報復性消費，又強化了這種預期。進入4月份之后，消費數據未能延續一季度的強勢復蘇，反而持續走弱，餐飲、鹵味、白酒等各項消費數據都出現類似的反饋，從而使得消費板塊出現了較大幅度的調整。但進入6月份之后，消費數據開始逐步企穩，板塊也逐漸實現見底回升。
問：年內白酒股一度面臨較大幅度回調，近日隨著“醬香拿鐵”火出圈，白酒行業的投資價值再次被市場熱議。對后續白酒板塊怎么看？
答：白酒板塊從長期而言具備比較明顯的投資價值。白酒因其具有較強的社交屬性，尤其在商務宴請、民間宴席、朋友聚會等場合下幾乎是剛需，且因“面子”屬性容易出現用酒檔次易升難降的情況。
基于這兩點，我們認為，只要我國經濟仍能持續增長，一方面商務往來的需求就會持續增長；另一方面老百姓的人均可支配收入也將得以持續提升，從而帶動商務宴請、民間宴席、朋友聚會需求的增長。反映在白酒的消費上，雖然行業總量未必能增擴，但名優白酒的規模大概率會得以提高，整體反映為行業集中度在不斷提升。而白酒上市公司的主力產品基本都是名優白酒，這將直接受益于行業集中度的提升。
從短期而言，白酒板塊也出現了一些比較積極的變化：第一、2023年3至7月份需求相對偏弱，而進入8月份后，在升學宴和中秋備貨的帶動下需求出現邊際回暖。
第二、各個區域的100-200元價格帶的白酒消費在宴席需求帶動下都有比較好的增長，而千元價格帶在禮贈剛性等需求的拉動下也在逐漸恢復增長。從目前來看，二季度大概率會是白酒板塊需求的底部，未來需求有望進入改善通道。
問：隨著上半年旅游、出行相關行業明顯復蘇，屬于大消費板塊的上市公司上半年業績顯著增長。您認為，下半年大消費修復行情是否可期？
答：從去年年底開始，整個社會的流動性得到了恢復，因此我們也看到旅游、出行等與社會流動性強相關的行業出現了比較明顯的復蘇趨勢。從大消費板塊上半年的業績來看，部分公司的業績有著顯著增長，同時也有較多公司的收入端依舊比較疲軟，即呈現分化較為明顯的情況。我們認為主要原因是，雖然社會流動性在慢慢恢復，但居民的消費力并沒有立刻恢復，上半年餐飲、茶飲、鹵味門店等生意業態都出現了恢復力度放緩的情況。
不過從七月份以來，宏觀和消費數據都出現了一些積極的變化。首先，近幾個月制造業PMI數據在逐步改善，盡管力度較弱，不過也已恢復到榮枯線附近。其次，從部分消費數據看，對比2021年的復合增速，社會零售中的餐飲收入在近幾個月也開始出現逐月改善的跡象，其數據由5月的3.2%提升至7月的6.8%。在結合日常草根調研的情況來看，部分餐飲、茶飲等龍頭企業的經營情況正在實現較好恢復。因此，我們認為近期的宏觀經濟和消費行業都出現了見底回升的信號，大消費板塊下半年可期。
問：今年以來，一系列恢復和擴大消費政策措施出臺實施，市場需求得以逐步恢復。站在當前時點，您如何看大消費板塊的估值水平？消費板塊未來是否還有成長的空間呢？
答：經過上半年的調整，目前消費板塊的整體估值并不高。如果考慮到進入四季度板塊估值或將進行切換，當前部分子板塊的估值已經具備了比較好的吸引力。無論是基于PEG估值角度，還是從估值的歷史對比來看，當前部分消費板塊都已具備了較為明顯的估值吸引力。
問：從行業來看，大消費是過去十年間“金九銀十”行情的主力。隨著傳統消費旺季來臨，您認為大消費板塊哪些細分賽道值得關注？后續哪些行業有望率先迎來反彈復蘇的機遇？
答：展望下半年，預計節日消費占比高，旺季占比高的板塊或將呈現出較好的相對表現。節日消費占比高的行業主要還是在白酒板塊，即將到來的中秋、國慶小長假或將成為白酒消費僅次于春節的第二個消費高峰期。而對于旺季占比高的業態主要會在火鍋類企業以及餐飲供應鏈企業，例如速凍食品、復合調味品等。此外，我們仍需關注中長期成長性較高的板塊，例如餐飲供應鏈、功能飲料和零食量販等板塊，隨著滲透率的持續提升，未來這些領域有望在消費復蘇的過程中取得比較好的業績增長。
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