醫藥行業一直以來都在備受市場關注！曾幾何時，也是眾多投資者的“信仰”。尤其是在2021年之前，生物醫藥絕對是A股市場中的“香餑餑”。

但在集采政策頻出，外圍利空因素交織的共振之下，該板塊也是陷入了“跌跌不休”的窘境。那么，這個引得無數投資者黯然神傷的行業，是否已出現“黃金坑”？后續還能“起飛”嗎？當前又有哪些細分賽道最具投資價值呢？今天，就讓我們一起來看看諾德基金朱明睿的觀點吧！

今年以來醫藥行業整體表現比較動蕩，如何看待6月以來的持續調整？

諾德基金朱明睿：近期醫藥指數進一步下跌主要是受到了“反腐”政策影響，同時部分投資者也較為擔心醫藥板塊會像教育板塊一樣，在一定時間維度里受到持續擾動。

對此，我們認為“反腐”對于醫藥板塊的影響其實是短空長多的�！胺锤�”對醫藥板塊今年3-4季度的收入端確實會產生一些負面效益，但對明年的影響大概率會有所降低。

反而是在“反腐”結束后，對醫藥板塊會有正本清源的正向效果。畢竟對于企業端而言，銷售費大概率會影響企業的利潤率，如果中間環節的成本能被省去，那么對于那些產品質量更好，供應鏈更穩定的龍頭企業其實會是一種相對利好，同時也能進一步提高龍頭企業的市占率。

目前醫藥板塊的估值水平如何？在您看來，哪些醫藥子板塊可能會有相對不錯的投資機會？

諾德基金朱明睿：當前醫藥板塊正處于歷史較低估值水平。我們認為，創新藥板塊和創新器械板塊上漲空間或將最大；消費醫療板塊短期雖受到一定承壓，但其長期邏輯確定性最高，中長維度上較為看好；對于中藥和西藥仿制藥及醫藥流通板塊，目前基本處于20倍PE以內的估值，其中也有不少質地不錯的企業仍能維持10-15%的5年復合增速，對應目前市盈率，具備一定估值性價比。

在今年的醫藥板塊中，為何中藥表現較為突出？后續還能繼續保持“一枝獨秀”嗎？

諾德基金朱明睿：中藥板塊在上漲之前估值基本在20倍PE以內，甚至不少標的只有15倍不到的PE，結合這幾年中藥板塊的各種利好政策，大量中藥企業未來5年的復合增速維持10-15%甚至15%以上，整體確定性較高，由此成為今年醫藥板塊表現最好的細分賽道。

后續我們認為還是要看中藥標的的業績持續性，如果仍能持續釋放出亮眼的業績，那么或有不小的上漲空間。

醫美行業的潛力和未來空間如何，有哪些值得關注的機會？

諾德基金朱明睿：醫美行業目前仍處于快速發展期，同時我們也可以觀測到在今年整體經濟增速相對疲軟的年份中，頭部醫美企業依舊維持了較快的增速。

當前，醫美子板塊在醫藥行業中的估值仍處于PEG相對較高的那一類。后續我們還是要重點關注醫美板塊整體增速的變化趨勢，以及緊密跟蹤醫美新品的上市情況。

如何看待 AI和醫藥相結合的趨勢？

諾德基金朱明睿：我們認為，AI和醫藥相結合的商業模式目前尚處在早期階段，不少標的的漲跌更偏向于概念而非基本面的變化。

請您簡單談談在醫藥行業內選擇股票的標準和邏輯是怎樣的？

諾德基金朱明睿：我主要會從以下兩個維度去選擇股票：

一是在未來空間較大的子板塊中選擇優質的企業，例如創新藥板塊、創新器械板塊和消費醫療板塊。如果從5-10年的維度上來看，這些子板塊的整體勝率和賠率還是相對不錯的；

二是在估值有性價比的子板塊中尋找優質標的，例如中藥、西藥仿制藥及醫藥流通板塊，雖然這三個板塊的未來成長空間相對有限，但從市盈率、分紅率以及商業模式的可持續性上來看，其確定性相對較高。

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