Question1

近期市場波動劇烈，背后有哪些因素？

諾德基金基金經理謝屹：其實市場一直處于波動中，和2022年相比，今年的市場波動已經下降了許多。但最近的市場的確經常出現日內或者短期的反轉。

我們認為這可能是市場參與者預期開始出現分化，短期博弈加劇的結果。從某種程度上來看，在市場底部如果出現這種短期博弈，通常是趨勢扭轉的先兆，放在當前，可能會是市場回升的一個領先指標。

而出現這個信號背后的主要原因或是對政策的預期。其實7月以來市場一直處于對政策支持的高度關注中，尤其是對地產行業的政策優化。隨著部分區域政策的陸續更新，市場也開始提前反應，我們認為這屬于正常的現象。

Question2

當下存量資金博弈現象十分顯著、熱門板塊輪動速度加快，這種“電風扇行情”下，投資應該如何進行？

諾德基金基金經理謝屹：我們認為試圖去預測市場的輪動并提前布局，這可能并不是一個好的策略。

首先是這種輪動幾乎無法預測，尤其是在短期，幾乎是由資金面驅動，其邏輯通常無法預判，雖然回過頭看很多切換是可以被理解的，但預先去判斷切換的方向和時間點幾乎是不可能的。所以我們并不建議去預測市場的漲跌、風格或者行業輪動來作為投資的指導標準。

實際上，我們認為長期的投資收益其實和對短期市場的預測或是跟隨市場的能力沒有太大關系，畢竟預測與跟隨交易不是成功投資的必要條件，更不是充分條件。相反，長期充分的條件是對公司本身的研究，包括基本面，增長，定價等。

Question3

相比以往是否需要進行思路上的調整？如果堅持“以不變應萬變”，對基金持有人而言是否會感受非常差？如何盡力提升持有人感受？

諾德基金基金經理謝屹：首先我們認為，并不存在以不變應萬變的投資方案，哪怕是我們之前說的應該專注在公司本身，因為公司本身也是在時刻變化的，這就包括增長和估值等維度，這些都是需要我們去時刻關注的。

在提升持有感受上，我們認為對于純權益的投資部分，分散行業和板塊是非常有意義的。如果組合中，有兩個增速在20%的公司是來自同一個行業，那么這個組合的波動大概率會較大。而如果來自不同行業，則其組合波動可能就會較小，因為不同行業公司的相關系數就是小于同一個行業。由此做出來的組合在收益不變的前提下波動自然就會降低，這也是我們一直在堅持行業分散的原因。

Question4

過去幾年出現了很多投資方法論，比如“核心資產”、“行業景氣度”，但后視來看似乎沒有一種方法論是一直行之有效的，時代在變，投資方法論應該怎么變？請您分享一下自己在最近兩年中對投資的一些新的理解，以及自己對過去投資框架的新的迭代。

諾德基金基金經理謝屹：投資圈每過幾年都會有新的名詞和新的潮流出現。但大部分其實都是對過往一個階段的回顧性的總結。

在我們看來，擇股可能比擇時重要的多，其中就包括選擇利潤可以持續增長的公司。其次，選擇估值合理的公司也是非常重要的，因為其能在一定程度上保證利潤的增長可以體現在股價上。如果能把兩者結合，那即是又好又便宜，這當然不那么容易，所以我們會把工作90%的時間放在尋找和評估的過程中。當然，適當的利潤分配也會對股價有一定的支撐。

如果要說方法論，我認為很重要的一點是，在選中了好的公司以后，要讓自己學會等待，耐心的長期的持有下去。買基金也是一樣，需要長期持有，等待企業盈利兌現到股價，股價兌現到基金凈值上。我們相信，長期的收益來自時間(Time)，而不是擇時(Timing)。

免責條款

本報告版權歸諾德基金管理有限公司所有，僅供參考。未獲得諾德基金管理有限公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制或修改。本報告基于諾德基金管理有限公司及其研究員認為可信的公開資料，但諾德基金管理有限公司對這些信息的準確性和完整性均不作任何保證，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券、類別的投資建議，諾德基金管理有限公司也不承擔投資者因使用本報告而產生的任何責任。

風險提示

任何投資都是與風險相關聯的，越高的預期收益也意味著越高的投資風險。請您在投資任何金融產品之前，務必根據自己的資金狀況、投資期限、收益要求和風險承受能力對自身的資產做一定的合理配置，在控制風險的前提下實現投資收益。投資有風險，選擇須謹慎。